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私募一级市场估值下调严重光伏电商成重灾区

2019-07-08 21:02:01来源:励志吧0次阅读

私募股权基金总算盼来了一级市场的估值下调。

2011年的PE业,可谓上半年火热,下半年水深。火热使一级市场涌进无数的钱,这些钱四处找项目;下半年二级市场全线惨淡,PE基金退出渠道变窄、回报降低,但一级市场的价格仍高居不下。结果,投资人和企业家陷入僵持之中。

进入龙年,多位PE基金人士告诉,近两个月,一级市场的估值明显下降。上半年,私募基金获得企业的股份时,给企业15、16倍市盈率非常常见,最近已经下降到10倍乃至10倍以下。

这一现象,在人民币基金市场,更为明显。

PE投资价跌量升

2011年最后两个月,京沪深的私募基金投资经理们,又开始有强大的动力四处看项目了。

在此之前,二级市场下跌,一级市场本应跟着下跌,但由于滞后效应,一级市场的估值仍然很高。PE基金的人到处看项目,却不投资这让业绩和奖金直接挂钩的投资经理们郁闷得紧。当时不乏有投资经理私下跟抱怨:跳到PE来做,本来就不指望赚钱,现在连经验都赚不到。

1月4日,一位财务顾问公司人士告诉:我最近看的几个公司,都是有利润的那种,估值在普遍下降。从过去的15倍,降到现在的10倍左右。

15倍降到10倍,在成长期和成熟期项目中非常普遍。降下来后,一级市场变得比去年三季度活跃。

某人民币基金合伙人私下告知:像一些相对成熟的、两年内能够报会IPO的企业,如果是传统行业,现在普遍的估值是2011年利润的倍。而半年前,这样的项目,很多企业方开价20倍,最终成交价往往是倍。现在20倍是笑话,没人这么开。一些高成长企业,以后冲创业板的,估值会高一点,但也不超过12倍。

上述知名人民币基金人士分析:估值下调背后,不仅仅是一级市场资金供求关系的变化,还有个原因是对2012年经济形势不看好。此外,目前这个时间点,从之前的以2011年利润为基准估值,和现在的以2012年为基准估值,本来也会有所下调,毕竟2012年利润应该高一些但又不确定一些。往年也会降一点,但没今年这么明显。

然而,专注于医疗行业投资的联想投资董事总经理王健,并不认同医疗行业估值下调这一说法。王健表示:我是人民币和美元的案子都看,看人民币的案子还稍微多一点。没有明显的估值下调的感觉。

估值下调重灾区

从天堂到地狱,常常只有一步之遥。估值下调最严重,甚至干脆融不到资的,都是去年上半年极热的行业光伏、LED、电商。此外,其他不盈利的TMT行业,估值下调也颇为严重。

去年初,几家太阳能相关企业成功上市;上半年,太阳能组件的需求比较强劲,价格亦表现不错,催生大肆扩产能,所以一级市场的资金杀向光伏设备。

LED行业则更热,竞争已经白炽化的芯片外延片,其生产商在去年上半年,都依然有资金源源不断杀入。更有不少机构进军产业上游,做衬底材料--到目前为止,只有国外几家公司,具备将衬底材料产业化生产的能力。

1月4日,一位主看清洁技术的基金合伙人告诉:去年上半年,上述大热的光伏产业、LED芯片外延片生产商,估值都有20多倍,甚至30倍,而且的确是有机构去投。而作衬底材料的企业,一般是按照2012年的利润来估值,市盈率倒只有十来倍,但对2012年的利润预测很离谱,一家还没实现产业化生产的企业,可以预测2012年利润是1、2亿。

上半年同样大热的电商,估值下调非常厉害,downround(即后一轮估值比前一轮低)现象并不鲜见。参见本报2011年12月12道《拉手样本:电商融资估值调低潮》。

一位外资PE基金人士透露,电商公司很多项目都是downround,最大幅度较上一轮估值有50%的折扣。她指出,再折扣比不能融不到钱好。

其他TMT行业受冲击也很大。但据了解,目前其他TMT行业尚无大范围的downround现象。

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